赛马实业:高集中度宁夏区域内的水泥龙头

●我们看重宁夏市场未来的发展:高集中度、高利润率、落后产能的淘汰、以及可以期待的需求稳定增长,都是

;●赛马实业收购六盘山后,我们认为赛马实业已经完成了在宁夏的布局:石嘴山在宁夏北部;本部控制银川地区;青铜峡水泥布点吴忠;镇罗和中宁赛马在中卫地区;六盘山把手宁夏的南大门。赛马实业无疑是市场需求的启动的最大受益者。

●完善内部的精细化管理是未来一个重点。主要强调两点:针对目前的存量6条新型干法水泥生产线KW余热电站;对目前的水泥粉磨系统进行综合节能改造,增加预粉磨装置,将大大减少水泥生产的成本。我们认为未来的毛利率水平仍有较大提升空间。

●特别关注中材集团成为实际控制人带来的更大发展空间。我们认为,时机成熟时不排除中材依靠赛马实业的平台重点发展水泥产业,让赛马实业走出宁夏的可能性。

●我们预计:公司07~09年分别实现主营收入757、908、1,262百万元,实现净利润分别达78、119、185百万元,EPS分别达0.539、0.823、1.285元/股,考虑到明年增发实施(发行8000万股),08~09摊薄后得EPS分别为0.529、0.827元/股。

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